医药行业整体稳健,国际环境趋向缓和 国家统计局数据,2018年1-10月医药制造业累计主营业务收入、利润总额为20181、2554亿元,同比增长13.6%、10.4%,仍然保持高速增长。12月2日,中美两国领导人就经贸问题达成共识,决定停止升级关税等贸易限制措施,国际环境趋向缓和,国内有望迎来估值修复行情。 关注带量采购落地,静待估值修复 化学制药板块在带量采购政策冲击下出现大幅回调,目前化药白马估值已回落至历史低位,对应2019年PE基本在20倍以内,站在当前估值切换时点,适应中长线投资布局。我们认为,在前期整体弱势的行情下,市场已对带量采购过度悲观,本轮“4+7”带量采购试点将于12月6日正式落地,有望迎来估值修复,而对于降价较为温和的品种,则可能迎来超跌反弹。 创新才是硬道理,提前布局中国创新行情 创新才是医药企业发展的源动力。对于国内医药企业,更要抓住“以价换量”、集中度提升的窗口期,加大研发投入,积极布局创新和高技术壁垒产品,为企业的长期发展坚实基础。可以预见,2018年底至2019年上半年,将是中国医药创新产品集中上市的事情,恒瑞医药等四家企业的PD-1单抗、复宏汉霖的利妥昔单抗生物类似物、乐普医疗的可降解支架、通化东宝的甘精胰岛素等产品有望先后获批,带动医药板块的创新行情。 风险提示:四季度控费影响;带量采购后续政策超预期;在研产品进展不及预期;国际环境继续恶化等。 投资建议:业绩确定性强、边际改善个股迎来估值切换 12月投资组合我们继续推荐:华东医药(阿卡波糖原料药格局稳定,对标海外价格下降风险低)、乐普医疗(可降解支架预期年底获批)、血制品行业华兰生物、天坛生物、博雅生物(血浆原料受益于格局稳健)、上海医药(商业板块整体现金流好转,工业稳健高增速)、一心堂(外延成长属性反弹行情中弹性较大,前期跌幅较多)。