券商强平阻力大 警惕闪崩质押概念股“并发症”

　　记者 黄思瑜 张婧熠 王娟娟

　　6月22日，沪深两市逾30只股票跌停，在闪崩或者连续跌停的背后，多数个股整体质押率就较高的情况下，控股股东的质押比例更是属于高位 插图/刘飞

　　近期，A股市场频现闪崩股，且出现闪崩之后持续跌停的现象。在导致这些现象的诸多因素中，高比例股权质押这一共性被尤为关注。

　　6月22日，沪深两市逾30只股票跌停，在闪崩或者连续跌停的背后，多数个股整体质押率就较高的情况下，控股股东的质押比例更是属于高位。而在目前相对弱市的情况下，股权质押触及平仓的风险牵动着市场的神经。

　　而就在近期，市场有消息称，部分券商收到有关股权质押的口头通知，强平受限需要上报征得同意。对此第一财经记者多方求证获悉，确实有券商收到窗口指导，但是该指导不具备强制性，还是由券商自身做主。

　　即便是这样，多位券商人士告诉第一财经记者，目前强平存在很大的难度，一般不会以强平的方式去处理触及平仓的股权质押，尽量以提供更多期限或者追加其他抵押物的方式来处理。

　　当然，资本市场监管整体趋严、降杠杆进程持续，股权质押的一些并发的风险也值得引起关注。

　　闪崩股频现

　　6月22日，沪指在开盘时创下阶段性新低后，开始震荡上行，最终微涨0.49%。但仍旧有多只股票出现闪崩的情况，全天沪深两市逾30只股票跌停。

　　早盘一直走势平稳的东方时尚（603377.SH）在午后两点开始出现大幅跳水的现象，并快速被砸至跌停；原本跌停的通化金马（000766.SZ）在午后打开跌停板，但是在尾盘时遭遇闪崩，最终仍以跌停收尾；低开低走的合金投资（000633.SZ）在午后也开始急跌，并迅速封住跌停板。

　　相较这些盘中跌停的股票，大多数股票则是在此前闪崩之后连续多日跌停。其中贵人鸟（603555.SH）自6月14日闪崩开始，连续6个交易日跌停；中威电子（300270.SZ）则是6月15日闪崩开始，连续5个交易日跌停；康盛股份（002418.SZ）自6月19日闪崩以来连续4个交易日跌停。

　　一位资深的财务顾问告诉第一财经记者，股票闪崩受多种因素影响，有场外配资、场内两融、大股东股权质押、信托计划主动或者被动抛售以及上市公司基本面等方面的因素，在股市下跌的背景下，市场情绪容易传导，从而造成恶性循环。

　　据第一财经记者发现，6月22日跌停的30多只股票中，多数股票控股股东股权质押比例处于高位。

　　以贵人鸟来看，据中国证券登记结算有限公司（下称“中登公司”）数据，该公司目前整体质押比例为64.02%，累计质押4.0243亿股。而其中该公司控股股东质押的股份占绝大多数，有4.0242亿股，占该公司总股本的64.02%。

　　“近期公司股价跌幅较大，使得贵人鸟集团质押的部分股份面临平仓的风险。目前，贵人鸟集团正积极与资金融出方友好协商，将通过提供补充质押、提前回购或追加保证金等各类形式的增信措施消除所质押股份面临的平仓风险。”贵人鸟控股股东近期针对股票异常波动给上市公司回函时如是称。

　　券商强平难度增大

　　对于“无股不押”的A股而言，近期的弱市环境已让不少股权质押触及平仓线，如何化解风险也成为相关股东以及金融机构当前较为棘手的一大问题。

　　上述财务顾问介绍股权质押触及平仓线时的处理办法时称，补充质押是常见的一种形式，但是存在所质押股份为限售股且无股补仓的情况，这种情况下，出售资产成为一种方式，“现在就有个人股东把个人房子卖了，补充资金提供增信，或者低价出售旗下其他资产”；还有一种方式则是场外质押，让私募接盘，但是目前有些私募也不愿意接手。

　　当然，在没有任何补充质押或者提供增信的情况下，强制平仓的现象也已被爆出。不过，就在近期有媒体报道称，部分券商收到有关股权质押的口头通知，股权质押强平将受限制，需要上报征得同意。之后也有某大型券商业务人士表示，截至目前没有收到有关窗口指导的新监管通知。

　　上述财务顾问告诉第一财经记者，经其多方业内求证获知，确实存在监管层窗口指导一事，没有下发正式文件，并不是强制执行，能不强平的尽可能不强平。

　　之后第一财经再向两家券商人士求证此事，均证实了上述说法。一位北京的券商人士表示，有收到有关股权质押的窗口通知，但其实还是券商做主。

　　但另一位负责股权质押业务的券商人士告诉第一财经记者，目前强平的难度很大，“首先，如果是限售股或者高管股，交易所根本不接受违约申报；其次，即使是流通股，卖出也要遵循减持新规，而且交易所不一定会认同；再次，以现在市场的流动性，在二级市场减持的冲击成本太大了”。

　　“现在天天追债，没钱没股票，只能看是不是有其他资产可以追。”上述负责股权质押业务的券商人士表示，其所在的机构可以接受客户拿资产抵押的，一般不会去强平。

　　上述北京的券商人士也称，目前强平的并不多，强平也主要是第三方资金，券商自有的比较少，“还是能补就补，尽量给期限”。

　　警惕股权质押的并发风险

　　借着股票质押违约处置，而行倒壳卖壳或其他资本运作，是市场和监管都高度重视的风险点之一。有券商业务部门人士透露，此前股权质押业务中，有的大股东融资后去做跨界并购或理财投资，资金空转现象严重；这类上市公司普遍存在的问题是，公司资质差、主业经营不济，极容易就沦为壳股，市场波动时不堪一击。

　　而有的质押股东则实为壳股囤家，接手后通过质出股权而实现资金回笼；后期或继续倒卖壳股，或者推动重组继续运作。在这一过程中，质押违约处置也会被其用作倒手的途径或方式。比如，之前就出现过因实际控制人质押爆仓而变更控股权、质押违约引入战略投资者反遭夺权等案例。

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