【基本分析】
国际原油已经达到阶段性顶部，继续上行空间有限，亦难出现大幅下跌，但需要警惕地缘政治危机的发生。2018下半年，聚烯烃国内供给端增量有限，供应压力主要集中于三季度和年底释放，外盘聚乙烯供应压力远高于聚丙烯。石化去库存进展顺利，但库存压力更多是向中间环节转移，显性库存向隐性转化。下游需求增速不容乐观，跟随宏观经济放缓，整体保持平稳增长。
【操作建议】
聚烯烃基本面多空交织，盘面跟随原油波动为主，长期走势呈现宽幅震荡格局。LLDPE和PP供需关系的差异令二者存在进一步分化的空间，多PP空LLDPE套利仍可滚动操作。
【风险提示】
原油突发地缘政治风险；石化装置计划外检修；中美贸易战矛盾升级；显性库存向隐性转化。
1．原油：深幅大跌，筑底企稳
国际能源署IEA报告显示，页岩油的持续开发将使美国超越全球其他主要石油和天然气生产国，到2025年美国可能贡献全球原油和天然气产量增长的大约一半。IEA在《世界能源展望报告》中提出，页岩油革命继续撼动原油和天然气市场供应，使美国能够成为全球最大油气生产国，到2025年，全球五分之一的原油和四分之一的天然气将来自美国。IEA还预测，到2040年，美国将分别占据全球原油和天然气产量增长的近75%和40%。预计页岩水力压裂技术将进一步推动产量增长，令美国页岩油供应增长一倍以上，到2020年代中期达到920万桶/日。根据IEA的核心前景预测，美国页岩油产量在2020年代中期将稳定下来，由于资源限制最终在2030年代减少150万桶/日。由此可知，美国页岩油未来将长期保持增产态势，在原油供应端形成压力，供应过剩构成一个主要的利空因素。
图表1美国活跃钻井数